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13 de junio de 2016

Expansion.com

Cómo invertir para evitar sustos con el 'Brexit'

Los expertos aconsejan prudencia y vigilar los valores españoles con exposición a Reino Unido.

La posibilidad de que Reino Unido abandone la Unión Europea, el llamado Brexit, es el principal quebradero de cabeza ahora mismo para los inversores. La decisión de conocerá en el referéndum que se celebrará el 23 de junio.

Si los votantes se inclinan por permanecer en el Club de los 27, se acabó el asunto. Pero en el caso de que ganen los partidarios del Brexit, las negociaciones para definir la nueva relación económica y comercial entre Reino Unido y la UE podrían prolongarse por meses, con lo que las dudas sobre el impacto económico real del desenganche de Reino Unido permanecerán.

En todo caso, si el resultado del referéndum es favorable al Brexit, la repercusión en el mercado no se hará esperar ya que los inversores tienden a anticiparse a los acontecimientos. Los expertos apuntan a una significativa depreciación de la libra -muchos indican que podría llegar a la paridad con el euro- y otorgan bastantes posibilidades a que Reino Unido entre en recesión. Desde el inicio del año, la moneda británica ha sufrido una fuerte volatilidad y se ha mostrado muy sensible a las especulaciones sobre el resultado de la consulta. Llegó a depreciarse un 8,97% frente al euro el pasado 7 de abril, y un 5,87% respecto al dólar el 29 de febrero. Ayer acumulaba una caída en 2016 del 5,77% frente al euro, hasta cotizar en 1,29 unidades, y del 4,59% respecto al dólar.

El índice Bloomberg Brexit Equity, formado por diez valores británicos que reflejan la exposición a la UE a través de múltiples sectores, pierde un 15,92% en el año, muy por encima del 3,61% que cede el Ftse 100 de Londres.

Las últimas encuestas otorgan una ligera ventaja al Brexit sobre el Bremain, el término acuñado para designar la permanencia del país en la UE. Sin embargo, el elevado porcentaje de indecisos -lleva meses oscilando entre el 10% y el 25%- deja abiertas ambas posibilidades. Además, muchas firmas de inversión admiten que están siguiendo más las apuestas que los sondeos porque consideran que ofrecen datos más fiables. Según las apuestas, la probabilidad del Brexit ha estado entre el 15% y el 30%, desde octubre, y la del Bremain entre el 70% y 85%, dice Miguel Ángel Paz, de Unicorp Patrimonio.

Con este panorama, las estrategias de inversión se vuelven muy complicadas y los profesionales están bastante parelizados, como se refleja en la escasa actividad de las bolsas en las últimas semanas. "La decisión en estos momentos es no tomar decisiones. Hacer un movimiento ahora, aunque sea defensivo, es especular. Es un riesgo no gestionable", opina Amílcar Barrios, de Tressis SV.

Prevención

"Las encuestas hacen temer cualquier desenlace y aconsejan un posicionamiento prudente", dicen en Bankinter. En esta tesitura, estos expertos han decidido "preparar unas carteras preventivas para tratar de moderar el impacto" de un posible Brexit. Han excluído de su selección de valores favoritos a Iberdrola y Santander, ya que son compañías con un "importe muy relevante de sus ingresos vinculado a Reino Unido". La eléctrica obtuvo el 31% de su beneficio bruto de explotación, es decir, 2.264 millones de euros en Reino Unido durante 2015, donde cuenta con una filial, Scotish Power.

Por otro lado, el mercado británico aportó el 23% del beneficio atribuido de Santander en el mismo periodo, esto es, 1.372 millones de euros. Bankinter ha sustituido a Iberdrola por Enagás y ha favorecido a BBVA frente a Santander. Además ha incluido en su cartera a Meliá y NH Hoteles, por las buenas perspectivas turísticas; a Mediaset, ante el previsible aumento de la audiencia por la Eurocopa, y Abertis, por las positivas perspectivas de tráfico en España y Francia, sus principales mercados.

Hay otras grandes compañías españolas bajo vigilancia desde que se anunció el referéndum sobre el Brexit el pasado 20 de febrero. Las principales son Ferrovial y Telefónica, que obtienen el 36% y el 14% de sus ingresos en Reino Unido. Otras empresas española con presencia en el país son Banco Sabadell, que adquirió el año pasado el banco británico TSB, y con una participación menor Acciona, Inditex o Adolfo Domínguez. Además hay que tener en cuenta que Iberia forma parte del hólding IAG, domiciliado en Londres.

Los expertos sostienen que estos valores se han visto penalizados porque un posible Brexit afectaría a su negocio en Reino Unido y porque los ingresos obtenidos en aquel mercado disminuyen por la depreciación de la libra.

Con excepción de Santander, que está afectado en Bolsa por la delicada situación particular del sector financiero, las compañías con mayores intereses en Reino Unido han reflejado un comportamiento más débil que la media del mercado desde el 20 de febrero. En ese periodo, el Ibex sube un 3,62%, mientras que Ferrovial suma un 0,08%, Iberdrola se deja un 1,36%, Telefónica cae un 2,16% e IAG pierde un 10,02%.


Las apuestas indican que la probabilidad del 'Bréxit' es más baja que lo que dicen las encuestas

Los expertos advierten de que es difícil aislar la repercusión de un evento o una circunstancia en el movimiento de un valor tanto al alza como a la baja. Pero el efecto de la incertidumbre sobre el Brexit en los títulos de Iberdrola, parece incontestable si se considera que Endesa sube un 11,89% desde el 20 de febrero. El 54% de las firmas de inversión que reúne Bloomberg recomienda comprar las acciones de Iberdrola y les otorga un potencial de revalorización del 11,3%.

El caso de Ferrovial, que tiene el 25% del aeropuerto de Heathrow, y el 50% de los aeropuertos de Glasgow, Aberdeen y Southampton, es aún más llamativo. Con la salvedad de OHL, que cae un 6,87%, y Acciona, que cede un 1,84%, el resto de grupos constructores y de infraestructuras de la Bolsa española se anotan subidas que oscilan entre el 9,73% de Sacyr y el 30,99% de ACS en el mismo periodo.

La sombra del Brexit es una de las razones que esgrimen repetidamente los expertos para explicar por qué no tira en Bolsa Ferrovial, uno de los valores favoritos de los analistas: el 80% aconseja comprar, con un precio objetivo de 22,38 euros, lo que representa un potencial alcista del 23,8%.

IAG cuenta aún con más respaldo. El 86% de los analistas que siguen el valor recomiendan comprar, con un recorrido del 52%. Sus acciones pierde un 23,75% en 2016.

La presión sobre Telefónica se liberaría si la compañía encuentra comprador para su filial británica O2, objetivo fundamental para la compañía desde que el mes pasado la Comisión Europea vetó la venta acordada con el grupo hongkonés Hutchison. Las acciones de Telefónica cuentan con un potencial de revalorización del 30% según el precio objetivo de consenso.

Algunos gestores consideran que si se confirmara la permanencia de Reino Unido en la UE, todos estos valores representarían una interesan

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